イエローの担保付債務の整理：格付け会社はまだデフォルトを宣言していない

背景に迫っているイエローの破産の一側面は、LTL航空会社が優先担保債務を履行しておらず、履行する可能性もないことである。

イエローがアポロ・マネジメントから得た債務者（DIP）融資の条項を詳述した300ページを超える文書の中に、提出書類が合意したとしている「ロールアップ」契約の歴史が埋もれている。他の担保付き貸し手による。

破産の場合、資産が売却されると、DIP ファンドの貸し手が先頭に立つことになります。 しかし、DIPファイナンスに関する提出書類では、イエローの資産がDIPファイナンスの規模を超えているという点で、貸し手が「過剰担保」されていると記載されている。

日曜日にデラウェア州裁判所に提出した第11章の提出書類では、同社は資産が21億5000万ドル、負債が25億9000万ドルと見積もられている。

担保債務を詳述した破産文書によると、イエロー（ナスダック：YELL）の負債は、主にアポロ・マネジメントが保有していると考えられる優先有担保タームローンの4億8,530万ドル、米国財務省からの融資約7億3,700万ドルと1ドル未満で構成されているという。資産ベースの融資制度からの借入額は数百万。 また、ABL 制度の下で約 3 億 6,000 万ドルの未引き出し信用状も保有しています。

DIP融資の条件に基づき、イエローには文書で「ニューマネー・シニア担保の超優先債務者保有枠」と記載されている形で1億4,250万ドルが提供されることになる。 アポロ・マネジメントからの既存の義務の「ロールアップ」を加えた申請書によれば、統合された DIP 施設の価値は 6 億 4,400 万ドルと見積もられています。

しかし、その後もイエロー文書には、同社は「不動産、設備、その他の資産の広範なポートフォリオを、専門的に総額で評価してもらい、そのような総額で収益化できれば、その総額は総額を超えることになる」と述べられている。 (黄色) 事前申請済み安全債務 (破産前に発生した債務) と DIP ファシリティ。」

イエローが債務不履行とみなされる措置を講じていなかったことは、S&P グローバル・レーティング (NYSE: SPGI) が先週とった措置の一側面であり、イエローの債務格付けは引き下げられたが、注目すべき点として、D または D には引き下げられなかった。 SD: デフォルトまたは選択されたデフォルトを表します。 後者の分類は通常、企業が支払い期間の延長やその他の変更を行うために債務を再編した後に発生しますが、継続企業として存続します。

債務格付けはＣＣＣ－からＣＣに引き下げられた。 CC が低い限り、D または SD が適用される前に、実際にはその下にさらに 1 ノッチがあります。

先週、S&Pレーティングスがこの件を発表したのは、同社がほとんど公に発言していなかったが、フレイトウェーブスが報じたところによると、イエロー社は急速に事業を縮小しているということだった。

Ｓ＆Ｐは報告書で「当社は差し迫った破産申請、債務不履行、ディストレスト取引に類似した取引の可能性があるリスクが高まっていると考えている」と述べた。

しかし、イエロー社の担保債務の返済に関する破産に関連して提出された文書は、不払いやディストレスト・エクスチェンジが差し迫ったものではないことを示唆している。

いかなる再編の最後にも株主がいますが、その前に無担保の債権者がやって来ます。 破産申請書には無担保債権者の数が10万人以上と記載されている。

しかし、申請書には、無担保債権者への支払い能力に関する2つの選択肢も提示されている。「無担保債権者への分配に資金を利用できる」、および管理費の支払い後は「無担保債権者への分配に資金を利用できない」というものだ。 無担保債権者に返済するオプションが文書で確認されました。

S&Pのイエローに対する見通しは否定的であり、これは「操業停止、取引量の転換、労働組合交渉の論争が報じられる中、デフォルトまたはリストラが事実上確実であるという当社の予想を反映している」とS&Pは述べている。 また、流動性は「最近の動向の影響を考慮するとさらに制約される可能性が高い」とも述べた。